嘉信资本华创证券：维持地平线机器人-W“推荐”评级目标价12.44港元

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　　华创证券发布研报称，予地平线机器人-W（09660）目标价12.44港元，维持“推荐”评级。考虑公司收入端的积极因素，调整25-27年核心预测：方案出货分别400、504、700万套，同比+38%、+26%、+39%；营收分别36.2、58.5、83.9亿元、同比+52%、+62%、+43%。公司作为国内稀缺的第三方全栈式智驾解决方案供应商嘉信资本，深度受益于国产替代、汽车智能化和端侧AI发展的产业趋势。

　　事件：奇瑞星纪元ET5首搭地平线HSD智驾解决方案，预计2025年11月上市。

　　华创证券主要观点如下：嘉信资本

　　HSD方案量产在即，高阶智驾市场迎变化

　　成都车展，搭载地平线J6P和HSD的星途ET5首发亮相，预计将于2025年11月正式上市。地平线征程系列芯片已量产突破1000万片，公司预计未来3-5年HSD量产目标达到1000万。HSD（HorizonSuperDrive）是地平线基于高性能征程6P（560TOPS）打造的一段式端到端城区辅助驾驶系统嘉信资本，是继华为之后领先的软硬一体智驾解决方案。公司在慕尼黑设立欧洲总部，与博世、大陆、大众等国际客户建立深入联系，后续有望带领中国智驾解决方案走向全球。

　　芯片出货与收入高增，中期量价齐升趋势明确

　　1H25公司基础ADAS/整体ADAS解决方案市占率45.8%/32.4%，处于中国市场份额第一；车载J系列芯片出货量198万套，同比翻倍；支持NOA功能的（J5/J6）芯片出货98万套，同比增5倍。1H25公司新增近90款车型定点，超过15款搭载中高阶ADAS方案的车型量产上市，J6B已获得两家日本车企定点。随着软件、硬件解决方案的不断迭代与订单斩获，公司营收有望保持高速增长，加速扭亏。

　　恒指季检通过，公司是港股稀缺的AI类标的

　　2025年3月，公司被纳入恒生综合指数与恒生科技指数成分股。5月，成为港股通可投资标的。8月22日恒生指数发布季检结果于9月8日生效，此次调整中，恒生科技指数成分股数量保持30只不变。由于个股权重上限8%重置，被动资金的流入对部分个股产生积极影响。公司是港股稀缺的AI类标的，配置价值与风险偏好均在上行。

　　风险提示：智驾渗透率不及预期、客户开拓不及预期、地缘政治风险等。